如果拉里·埃里森這位數(shù)據(jù)中心界的元老級(jí)人物，最終在云計(jì)算建設(shè)者和模型開發(fā)者們的游戲中擊敗了他們，那豈不是很有趣？

這些新興企業(yè)發(fā)明了生成式AI技術(shù)——就像IBM發(fā)明了關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)和SQL查詢，BEA Systems發(fā)明了Web應(yīng)用服務(wù)，SAP、PeopleSoft、Siebel Systems等公司發(fā)明了應(yīng)用套件一樣——但最終可能是甲骨文為生成式AI構(gòu)建了最多的基礎(chǔ)設(shè)施，并通過其應(yīng)用程序銷售了最多的實(shí)際生成式AI功能，這確實(shí)很有趣。

甲骨文開始看起來比三年前更像是一個(gè)更安全的大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商選擇。

這種情況的出現(xiàn)有很多原因，這些因素正在匯聚，為埃里森與Bob Miner和Ed Oates在五十年前共同創(chuàng)立的甲骨文公司帶來了相當(dāng)大的優(yōu)勢(shì)。當(dāng)年創(chuàng)立甲骨文是為了在數(shù)據(jù)中心關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)市場(chǎng)上擊敗IBM。2009年收購(gòu)Sun Microsystems為甲骨文提供了它所缺乏的系統(tǒng)硬件和操作系統(tǒng)能力，以支撐其在中間件、數(shù)據(jù)庫(kù)和應(yīng)用軟件方面的明顯專業(yè)優(yōu)勢(shì)。

甲骨文雖然較晚進(jìn)入云計(jì)算領(lǐng)域，但在過去幾年中已經(jīng)迎頭趕上。

與谷歌一樣，甲骨文最初提供的是平臺(tái)級(jí)云服務(wù)，基本上為客戶提供存儲(chǔ)和計(jì)算API——但客戶并不買賬。因此在2015年，即推出甲骨文云服務(wù)三年后，埃里森明確表態(tài)，闡述了公司如何能夠與看似不可撼動(dòng)的亞馬遜網(wǎng)絡(luò)服務(wù)以及微軟Azure競(jìng)爭(zhēng)。微軟Azure憑借其龐大的Windows Server和SQL Server基礎(chǔ)以及應(yīng)用程序棧，成為真正的競(jìng)爭(zhēng)者。一年后，公司推出了基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)，并將其服務(wù)重新品牌為甲骨文云基礎(chǔ)設(shè)施(OCI)，自那時(shí)起一直穩(wěn)步增長(zhǎng)。

甲骨文是一個(gè)龐大的企業(yè)軟件引擎，現(xiàn)在隨著AI融入其所有開發(fā)過程，公司正在構(gòu)建自己的生成式AI模型，以幫助在其應(yīng)用套件中添加智能體AI。正如埃里森在與華爾街分析師討論甲骨文2026財(cái)年第一季度財(cái)務(wù)結(jié)果的電話會(huì)議中解釋的那樣，實(shí)際上是創(chuàng)建新的應(yīng)用程序，這些應(yīng)用程序?qū)嶋H上只是智能體的集合。

埃里森在電話會(huì)議中詳細(xì)闡述了其AI優(yōu)勢(shì)，會(huì)議基于當(dāng)前的預(yù)訂情況，對(duì)OCI未來五年的預(yù)測(cè)進(jìn)行了大幅上調(diào)。我們大篇幅引用埃里森關(guān)于甲骨文AI推理機(jī)會(huì)的話，因?yàn)橛袝r(shí)候我們必須這樣做：

"AI推理將用于運(yùn)行機(jī)器人工廠、機(jī)器人汽車、機(jī)器人溫室、藥物設(shè)計(jì)的生物分子模擬、解釋醫(yī)學(xué)診斷圖像和實(shí)驗(yàn)室結(jié)果、自動(dòng)化實(shí)驗(yàn)室、在金融市場(chǎng)下注、自動(dòng)化法律流程、自動(dòng)化金融流程、自動(dòng)化銷售流程。AI將生成被稱為智能體的計(jì)算機(jī)程序，這些程序?qū)⒆詣?dòng)化您的銷售和營(yíng)銷流程。讓我重復(fù)一遍。AI將自動(dòng)編寫計(jì)算機(jī)程序，然后自動(dòng)化您的銷售流程、法律流程以及工廠中的其他一切。"

"想想看：正是AI推理將改變一切。甲骨文正在積極追求，順便說一下，我們?cè)贏I訓(xùn)練市場(chǎng)表現(xiàn)不錯(cuò)。甲骨文正在積極追求推理市場(chǎng)以及AI訓(xùn)練市場(chǎng)。我們認(rèn)為我們?cè)谕评硎袌?chǎng)中處于相當(dāng)好的獲勝位置，因?yàn)榧坠俏氖瞧駷橹故澜缟献畲蟮母邇r(jià)值、私有企業(yè)數(shù)據(jù)的保管者。"

"通過推出我們新的AI數(shù)據(jù)庫(kù)，我們?yōu)槟跀?shù)據(jù)庫(kù)中存儲(chǔ)數(shù)據(jù)添加了一種非常重要的新方式。您可以對(duì)其進(jìn)行向量化。通過向量化您的所有數(shù)據(jù)，AI模型可以理解您的所有數(shù)據(jù)。然后我們讓客戶非常容易地直接連接他們所有的數(shù)據(jù)庫(kù)、所有新的甲骨文AI數(shù)據(jù)庫(kù)和OCI云存儲(chǔ)到世界上最先進(jìn)的AI推理模型——ChatGPT、Gemini、Grok、Llama，所有這些都在甲骨文云中獨(dú)家提供。在您向量化數(shù)據(jù)并將其鏈接到大語言模型——您選擇的大語言模型之后，您可以詢問任何您能想到的問題。"

"例如，最新的關(guān)稅將如何影響下個(gè)季度的收入和利潤(rùn)？您提出這個(gè)問題，大語言模型將對(duì)您的私有企業(yè)數(shù)據(jù)與公開可用數(shù)據(jù)的組合應(yīng)用高級(jí)推理。您可以獲得重要問題的答案，而不會(huì)損害私有數(shù)據(jù)的安全性。再次，我希望您考慮一下這個(gè)問題。很多公司都在說，'我們?cè)贏I方面很重要，因?yàn)槲覀冊(cè)诰帉懼悄荏w。'好吧，猜猜怎么著，我們也在編寫一堆智能體。但是當(dāng)他們?cè)诮昵巴瞥鯟hatGPT時(shí)，您能做的就是進(jìn)行對(duì)話并提出問題。您并沒有用智能體自動(dòng)化某個(gè)流程。您可以問任何想問的問題，并得到經(jīng)過充分推理的答案，包含所有最新和最佳信息以及高質(zhì)量的推理。"

"誰在向客戶提供這個(gè)？當(dāng)我們下個(gè)月在AI World上交付并演示它時(shí)，我們將是第一個(gè)。"

在電話會(huì)議后期，埃里森表示甲骨文已經(jīng)構(gòu)建了"任何公司中最先進(jìn)的應(yīng)用生成器"，并說公司不再像以前那樣構(gòu)建應(yīng)用程序，而是通過其AI棧生成應(yīng)用程序，此外，它不單獨(dú)收取AI棧費(fèi)用，因?yàn)樾聭?yīng)用程序本身就是AI。埃里森補(bǔ)充說，這些應(yīng)用程序更好，因此他們希望銷售更多并通過AI賺取更多錢。這比OpenAI制定的AI盈利商業(yè)計(jì)劃要好，OpenAI看起來將成為甲骨文最大的云基礎(chǔ)設(shè)施客戶。

為訓(xùn)練和推理銷售AI基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)甲骨文來說已經(jīng)像火箭一樣起飛，這當(dāng)然是我們?cè)谑タ死瓍⒓覣I基礎(chǔ)設(shè)施峰會(huì)時(shí)的重大新聞。

多年來擔(dān)任甲骨文首席執(zhí)行官的薩弗拉·卡茨，以及看起來非常健康的81歲董事長(zhǎng)兼首席技術(shù)官埃里森，直接告訴華爾街，公司剩余的業(yè)績(jī)目標(biāo)（我們稱之為收入積壓）在8月季度結(jié)束時(shí)達(dá)到4553億美元，同比增長(zhǎng)4.6倍，比2025財(cái)年第四季度（5月結(jié)束）增長(zhǎng)2.3倍?？ù慕榻B了新的財(cái)務(wù)細(xì)分，然后表示對(duì)于第二季度，她預(yù)計(jì)RPO將增長(zhǎng)并超過5000億美元，然后為OCI制定了非常精確的收入數(shù)據(jù)：2026財(cái)年180億美元，2027財(cái)年320億美元，2028財(cái)年730億美元，2029財(cái)年1140億美元，2030財(cái)年1440億美元。

我們從未見過如此預(yù)測(cè)，無論是在年份的規(guī)模還是數(shù)字的精確度方面，這表明了甲骨文對(duì)這巨大積壓背后客戶的信心?；蛘撸澜缫呀?jīng)完全瘋狂，夸張言辭不再有任何后果。

即使埃里森沒有笑到最后，在接下來的幾年里，甲骨文看起來將一路笑著去銀行...如果這些交易沒有實(shí)現(xiàn)，埃里森在公司40%的股份在消息傳出后確實(shí)飆升了。

為了從某種角度看待這一預(yù)測(cè)，我們繪制了甲骨文在2013財(cái)年至2026財(cái)年（估計(jì)）之間的整體云收入、其中具體的OCI收入以及其資本支出。我們對(duì)2021財(cái)年之前的OCI收入沒有很好的了解，但相對(duì)而言顯然相當(dāng)小。但隨著甲骨文讓AWS、微軟Azure和谷歌云在銷售云數(shù)據(jù)庫(kù)時(shí)采用其Exadata硬件，以及甲骨文成為GPU基礎(chǔ)設(shè)施的參與者，它已經(jīng)很好地起飛了。

在2025財(cái)年，甲骨文在資本支出上的花費(fèi)幾乎與其整體云收入持平，這是一件令人震驚的事情，看起來在2026財(cái)年，這兩個(gè)數(shù)字將會(huì)交叉。在正常情況下，這些事實(shí)會(huì)對(duì)任何公司的股票產(chǎn)生巨大的下行壓力。但甲骨文發(fā)布了一個(gè)非常長(zhǎng)期的預(yù)測(cè)，它有一個(gè)非常盈利的企業(yè)軟件業(yè)務(wù)，可以幫助它繼續(xù)投資OCI。甲骨文足夠富有，可以為OpenAI等AI模型制造商構(gòu)建硬件，并且正在簽訂合同這樣做。

只是為了好玩，我們將卡茨的OCI預(yù)測(cè)延伸到2023財(cái)年，然后盡我們所能地模擬甲骨文的整體云收入可能是什么，以及其資本支出可能是什么。

是的，2026財(cái)年對(duì)甲骨文來說是一個(gè)非常沉重的支出年份，但正如卡茨提醒華爾街的那樣，甲骨文實(shí)際上并不建造數(shù)據(jù)中心，而只是建造進(jìn)入數(shù)據(jù)中心的計(jì)算、存儲(chǔ)和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，客戶要么自己建造，要么從托管公司租用。

最終，我們認(rèn)為甲骨文的資本支出將放緩，其OCI收入將增長(zhǎng)更快、規(guī)模更大，兩者之間的差距就是利潤(rùn)。整體云收入與資本支出之間的差距也是利潤(rùn)，我們認(rèn)為紅線將跟隨黑線上升，因?yàn)榧坠俏脑谌驌碛袛?shù)十萬應(yīng)用程序、中間件和數(shù)據(jù)庫(kù)客戶，這是必須的。

結(jié)果是甲骨文的云業(yè)務(wù)，包括云應(yīng)用程序和云基礎(chǔ)設(shè)施，看起來將在2029財(cái)年輕松突破1000億美元，我們認(rèn)為實(shí)際上將是SaaS和PaaS服務(wù)230億美元，涵蓋甲骨文所有軟件，再加上預(yù)計(jì)的1140億美元OCI收入。這是2021財(cái)年至2029財(cái)年SaaS和PaaS云服務(wù)1.65倍的增長(zhǎng)，相對(duì)于OCI的11倍增長(zhǎng)。

我們將要了解的甲骨文與我們一直了解的甲骨文非常不同。

回到現(xiàn)在，讓我們回顧一下數(shù)字。

在8月季度，甲骨文銷售額為149.3億美元，增長(zhǎng)12.2%，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)7.2%至42.8億美元，凈收入略微下降至29.3億美元。甲骨文在季度結(jié)束時(shí)擁有略超過110億美元的現(xiàn)金和等價(jià)物，這顯然比往年要低得多，但考慮到過去十年所有的OCI投資，這是可以理解的。

這是一個(gè)顯示自2025財(cái)年第一季度以來新財(cái)務(wù)細(xì)分的表格：

甲骨文將云應(yīng)用程序和云基礎(chǔ)設(shè)施合并在一起，這樣就不必顯示其云基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率，這無疑比其云基礎(chǔ)設(shè)施要低得多。甲骨文向客戶銷售的系統(tǒng)——簡(jiǎn)單的硬件——的利潤(rùn)率相當(dāng)不錯(cuò)，這顯示了專業(yè)化的好處，不試圖與世界上其他OEM和ODM競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)然，這不是一個(gè)大型OEM硬件業(yè)務(wù)，但我們沒有看到全部。云基礎(chǔ)設(shè)施租賃也為甲骨文帶來硬件收入。

自2021財(cái)年開始以來，甲骨文在其財(cái)務(wù)發(fā)布中包含了顯示其云收入以及IaaS和SaaS收入細(xì)分的評(píng)論，精確到兩位有效數(shù)字。這不是高度精確的數(shù)據(jù)，但具有說明性：

甲骨文不再真正擁有PaaS業(yè)務(wù)。或者，分界線變得模糊。數(shù)據(jù)庫(kù)是基礎(chǔ)設(shè)施還是更高級(jí)別的軟件？您可以兩種方式爭(zhēng)論。老實(shí)說，我們不確定甲骨文如何劃分，但我們將嘗試找出答案。

Q&A

Q1：甲骨文云基礎(chǔ)設(shè)施(OCI)未來幾年的收入預(yù)測(cè)是多少？

A：根據(jù)甲骨文CEO薩弗拉·卡茨的預(yù)測(cè)，OCI收入將從2026財(cái)年的180億美元快速增長(zhǎng)到2030財(cái)年的1440億美元，這是一個(gè)非常激進(jìn)的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，顯示了公司對(duì)AI基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)的信心。

Q2：甲骨文在AI領(lǐng)域有什么獨(dú)特優(yōu)勢(shì)？

A：甲骨文的主要優(yōu)勢(shì)在于它是世界上最大的高價(jià)值私有企業(yè)數(shù)據(jù)保管者，同時(shí)推出了新的AI數(shù)據(jù)庫(kù)，可以將數(shù)據(jù)向量化，讓AI模型理解所有數(shù)據(jù)。公司還提供了直接連接到ChatGPT、Gemini等先進(jìn)AI模型的能力。

Q3：甲骨文如何通過AI技術(shù)改變應(yīng)用程序開發(fā)方式？

A：甲骨文不再像傳統(tǒng)方式那樣構(gòu)建應(yīng)用程序，而是通過AI棧生成應(yīng)用程序。這些新應(yīng)用程序本身就是AI智能體的集合，公司不單獨(dú)收取AI棧費(fèi)用，而是通過銷售更好的AI應(yīng)用程序來盈利。